“石油资源”（Oil Resource）发布强劲财报并发行新债券，引起了俄罗斯投资者的关注。“石油资源”公司在“西里尔字母”（Kirillica）多元化集团公司中的业务结构，以及如何实现财务和商品指标增长？

专家：伊戈尔·科列涅夫是“西里尔字母”集团公司的财务总监

目前，“石油资源”公司作为“西里尔字母”集团公司的一部分，致力于打造多元化服务结构。除了石油贸易外，整个集团还重点发展各类资产。集团旗下包括粮食供应公司、物流公司、IT公司以及传媒控股公司。

根据国际财务报告准则，集团整体收入在2024年从100亿卢布增长至220亿卢布，毛利润从7亿卢布增至16亿卢布；EBITDA从3亿卢布增至10亿卢布。2025年前六个月，“石油资源”公司按照IFRS实现收入从110亿卢布增长至200亿卢布，净利润为8.9亿卢布。集团现有资产总估值约为133亿卢布。

石油业务集团的现代化与扩展时期

“石油资源”公司是集团的核心业务，贡献了主要收入。在过去10年中，公司取得了巨大进展, 如果在2014年公司仅交付了3000吨石油及石油产品，那么到2024年这一数字已超过520,000吨。

除了石油产品批发贸易外，公司还发展物流业务：我们拥有自有车队和用于运输产品的铁路车厢。今年年初，公司收购了两个石油罐装码头，这将使石油及石油产品的年转运能力达到100万吨。根据集团财务模型，这些码头将从2025年8月底开始贡献利润。

业务最初从石油贸易起步，但目前正积极向石油服务模式转型。公司目前与“斯科尔科沃科技学院”（Skoltech）、喀山联邦大学地质与油气技术研究所合作，开展非常规石油领域的创新解决方案研发。此外，集团正在组建一个科技研发中心，将从事包括巴任诺夫地层石油热化学开采技术的中试及工业试验工作。这些技术的专利归集团总部“西里尔字母”公司所有，并计入无形资产。同时，我们还计划收购传统烃类矿床。

如何实现收入与利润增长？

2024-2025年业务量增长的关键因素之一是2024年4-5月发行的10亿卢布债券。这笔发行资金全部用于增加流动资本，使流动资本大约翻了一番。债券融资显著提升了库存和周转能力。利润增长的第二个来源是客户基础的开发。公司采取了两条策略：一是增加与现有客户的交易量；二是吸引新客户。从2024年4月至2025年8月，公司客户基础增长了40%。目前，“石油资源”公司的合作伙伴包括建筑公司、航空公司、农产品生产商以及贸易商。公司既积极与垂直一体化的石油公司合作，也与规模较小的炼油厂合作。

“石油资源”公司在与炼油厂合作时采取了双向模式：通过直接合同或圣彼得堡国际商品交易所采购成品油，并销售给下游客户；公司既积极与垂直一体化的石油公司合作，也与规模较小的炼油厂合作。

正因如此，我们关注自有油田的收购，同时也收购了两个石油码头，使我们能够进行原料的转运。此外，集团旗下还有“石油资源加工”（Oil Resource Processing）公司，负责根据技术条件对石油原料进行混配，从而提高向炼油厂销售的盈利能力。

公司增长的另一因素是与长期合作伙伴建立的多年信任关系。供应商愿意为公司提供延期付款。2024年底，公司签署了一系列大型长期石油及石油产品供应合同，合同条件对“石油资源”公司非常有利。公司善于利用市场波动，最大化市场动态带来的利益，并具备相应的财务能力。今年年初在最低价格时采购大量原料，并在第一季度市场上涨时出售，从而实现了利润的大幅增长，盈利率达到11-12%。

通过现金流偿还对投资者的义务

根据我们最初的预测，按IFRS, 2025年集团公司收入将达到290亿卢布，EBITDA为32亿卢布。目前我们已经看到，这一预测将被超额完成。

债券利息的偿付计划依靠当前现金流进行，而现金流充裕，足以轻松履行对投资者的义务。今年上半年，销售利润达到19亿卢布，而债券利息为5.37亿卢布，即利润几乎是债券利息的4倍。按照所有现有债券发行计算，集团公司的年债务负担约为12亿卢布。

公司不会止步于现有成绩，而是将精力和资金不仅用于扩大市场份额，还用于优化业务流程和企业管理。俄罗斯评级机构NRA也对此予以认可，将“西里尔字母”集团公司及“石油资源”公司信用评级提升至“BBB-|ru|”，并给予稳定展望。